國內(nèi)白銀連續(xù)第十一個(gè)交易日跟隨倫敦銀呈現(xiàn)整理走勢，以時(shí)間換空間，短期來看，白銀或有繼續(xù)整理的動(dòng)力，但上漲高度有限，中期來看，白銀下跌趨勢還將延續(xù)，暫無見底跡象。
　　
　　美元長期偏強(qiáng)，利空白銀
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)QE即將退出歷史舞臺，投資者關(guān)注的熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲(chǔ)究竟何時(shí)加息上。近日IMF年會(huì)下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期,鑒于新興經(jīng)濟(jì)體以及歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲軟現(xiàn)狀，這可能會(huì)拖延美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐，美元指數(shù)進(jìn)入回調(diào)走勢。但是縱觀本輪美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，內(nèi)生動(dòng)力在于本國消費(fèi)的提高以及工業(yè)生產(chǎn)的強(qiáng)勁復(fù)蘇。
　　
　　2014年至今，美國工業(yè)生產(chǎn)和產(chǎn)能利用率月度同比增長全部位于3%以上，三季度同比增長更是高達(dá)4.2%，個(gè)人消費(fèi)者支出也是呈現(xiàn)穩(wěn)步增長走勢。而進(jìn)出口并未出現(xiàn)較大改善，經(jīng)季調(diào)后逆差一直維持在400億美元附近。對外經(jīng)濟(jì)依存度降低，因此，即使歐洲以及亞洲經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)面臨困境，對美國自身經(jīng)濟(jì)增長的影響也將有限。美元強(qiáng)勢將在未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)，對于白銀將形成長期的利空影響。
　　
　　貴金屬避險(xiǎn)功能淡化
　　
　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)尚未走出困境，Markit歐元區(qū)綜合PMI初值下滑至9個(gè)月低點(diǎn)52.3，歐元區(qū)9月CPI連續(xù)11月小于1%。為了應(yīng)對通縮風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行決定從10月開始ABS購買計(jì)劃，并不排除未來開展QE。歐版的量化寬松再次強(qiáng)化了美元的強(qiáng)勢位置。
　　
　　貴金屬避險(xiǎn)功能是其最重要的金融屬性，但是隨著美元指數(shù)的不斷走高，其避險(xiǎn)屬性不斷淡化。自7月開始下跌至今，包括烏克蘭危機(jī)，敘利亞內(nèi)亂，蘇格蘭獨(dú)立風(fēng)波等地緣風(fēng)波都難以改變白銀的下跌趨勢。短期來看，地緣政治危機(jī)對于貴金屬長期下跌趨勢的影響難有實(shí)質(zhì)性的改變。
　　
　　中國市場經(jīng)濟(jì)面臨改革，GDP增速放緩
　　
　　現(xiàn)貨市場，今年以來，經(jīng)歷了抄底被套，市場的追逐熱情明顯降低。同時(shí)，國內(nèi)正面臨嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，GDP增速明顯放緩。中國9月匯豐服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人PMI指數(shù)錄得53.5，不及前值54.1。綜合之前的制造業(yè)數(shù)據(jù)，9月匯豐綜合采購經(jīng)理人指數(shù)錄得52.3，不及前值52.8。
　　
　　中國領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)接受了經(jīng)濟(jì)增幅可能低于7.5%目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)，現(xiàn)如今的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，中國力在淘汰落后產(chǎn)能，刺激措施也只是局部，中國大范圍經(jīng)濟(jì)刺激的落空直接帶動(dòng)大宗原材料的下跌。
　　
　　白銀除了其金融屬性，還有非常明顯的工業(yè)屬性，在空調(diào)、家電等多個(gè)領(lǐng)域均有重要應(yīng)用，因此不可避免地受到牽連。
　　
　　如果從最低點(diǎn)3724計(jì)算，國內(nèi)白銀期貨本輪反彈最高點(diǎn)已經(jīng)接近黃金分割0.382的反彈位置。SilverTrust數(shù)據(jù)顯示，SilverTrust10月13日白銀持有量10717.2噸，持倉量延續(xù)自9月底開始的減少格局，疑有趁反彈高位出貨的可能。因此，本輪的反彈高度也將有限，未來白銀價(jià)格下跌的概率仍大。