3月的第一周，戶外是陽光明媚萬物復蘇，在經歷了16年來最黑暗的日子后，國際金價在這一周出現小幅回升，但也僅僅限于1565-1685美元/盎司的窄幅區間，金價是小荷才露尖尖角還是曇花一現？
　　
　　國際金價在經歷了十二年牛市后是否將掉頭向下，成為投資人最大的疑問。為此，記者采訪了滬上最早推出紙黃金業務的中國銀行上海市分行，該行的 “中銀資訊”專家與記者分享了他們的分析與看法。
　　
　　三個因素導致調整
　　
　　本輪黃金價格的調整始于2012年10月的1795美元/盎司，近期最低觸及1555美元/盎司，歷時4個月跌幅達14%。談及此輪大跌的緣由，中國銀行專家總結了三點主要原因，即股市上漲分流避險資金、大型機構有減倉動作和寬松貨幣政策退出預期的升溫。
　　
　　具體來講，近期全球經濟整體趨好跡象明顯，尤其是美國，房地產業、制造業和就業數據，均釋放出較為強勁的經濟增長信號，大量資金紛紛回流美國去追捧美國市場股票，引發美國股市大肆走高的同時，國際金價則承壓走低。自去年12月創下紀錄高位以來，黃金上市交易基金 （ETF）的持倉量下滑了1.4%；對沖基金與資金管理人的黃金多頭倉位變化不明顯，但空頭倉位大幅升至紀錄高位，凈頭寸持續下滑至 2009年低位，相關數據說明黃金對投資者的吸引力減弱。 QE3以來，美聯儲資產負債表最新數據已突破3萬億美元，金價已與資產負債表的擴張產生背離，這與此前QE階段對金價的強力支撐形成鮮明對比。
　　
　　打破區間展現方向
　　
　　中行市分行分析師徐明認為，最近金價徘徊于1565—1685美元/盎司區間，困頓于避險與風險的黃金市場需要打破區間才有望展現方向。
　　
　　從避險的角度來看，這一周整體金融市場繼續呈現風險偏好的改善。困擾市場的意大利政局動蕩和美國預算危機，本周均有緩解。伴隨多國經濟數據的改善，市場風險偏好得以上升，并刺激美股創下歷史新高，一舉將金融危機五年來所有跌幅完全收復，年內形成的道指與金價走勢的負相關繼續得以維持。在美國自動減支的影響開始全面體現之際，本周美國總統奧巴馬展開行動，以期找到暫停850億美元自動減支措施的方法，而共和黨把控的眾議院本周輕松通過立法，避免了政府停擺的厄運。總統奧巴馬也與共和黨人建立起了新的溝通渠道。這緩和了市場對于美國財政的擔憂，扶持美元壓低金價。
　　
　　而令市場頭痛的意大利選舉危機，本周有所推進。意大利中左聯盟領導人博薩尼著力與五星運動領導人格利羅合作，試圖組建新政府，避免右翼勢力主導政壇引發債務危機的惡化。最終結果要等到3月10日，市場將觀望其能否組閣成功。近期意大利無疑是市場焦點，因其年內到期債務高達3000億歐元，而其債務總量相當于去年攪動市場的希臘的8倍之多。意大利前景將關乎投資人對于避險資產的青睞程度，而債務危機與金價過去5年具備正相關性，年內關乎黃金走勢前景。
　　
　　從本周數據來看，重要經濟數據均呈現改善，美國2月非制造業指數為56.0，創2012年2月來最高；歐元區1月零售銷售環比增長1.2%；英國2月服務業PMI升至51.8高于預估。美國2月民間雇主增聘19.8萬名員工，暗示美就業市場的改善。市場風險偏好的整體回暖，正形成對于傳統避險資產的打壓。
　　
　　從 ETF的持倉來看，過去一周黃金ETF延續了建倉操作，全球最大黃金 ETF基金SPDR的持倉從2月底的1258噸降至1244噸。白銀 ETF則從 10618噸增倉至10646噸。大型機構短期對于黃金的態度偏向負面，預計這將限制黃金價格的反彈幅度。
　　
　　積極因素仍然不少
　　
　　談及黃金市場后期的走勢，中國銀行專家分析，盡管金價由于上述不利因素持續下挫至半年多低位，但這輪跌勢從時間周期上看已近尾聲，波段性底部逐漸構造中。后市不宜過分看空，中長期來看，在全球低利率環境和流動性充裕的背景下，支持金價企穩走高的積極因素仍然不少。
　　
　　首先，在大規模拋售潮過后，實物買需對金價的支撐作用會顯現。在中國和印度，黃金投資者投資情緒依然維持強勁。其次，各國央行的持續買入仍將為金價提供支撐。目前以中國、俄羅斯和印度等新興市場國家的黃金儲備占比仍較低，后市仍將逢低買入提高儲備。此外，市場不應過于放大投機資金進出造成的心理影響，一直以投資黃金作為避險手段的對沖基金巨頭、 SPDR黃金信托ETF最大的股東鮑爾森仍然保持2180萬股的持倉未變，這給投資者以看多信心。還有一點不能忽視的，圍繞美國債務上限和預算赤字的討論仍未完待續，相信美國財政赤字談判進展緩慢對于黃金仍會產生積極影響。而美元匯率作為全球匯率爭端和貨幣競爭性貶值的始作俑者，圍繞債務和赤字的雙壓力仍難言長期牛市。
　　
　　技術走勢來看，黃金在經歷了持續下行后，日線布林通道趨平，目前整體波動區間控制于1560-1610美元/盎司區間，而短期金價在布林中軌1585美元/盎司一線存在技術性拋壓，我們依然維持上周對于金價的研判，即其存在繼續的下行風險但空間有限。操作上偏向進行區間操作，而黃金價格需要等待影響因素的明朗，以及市場交投風格的切換。
　　
　　中國銀行業務專家還分析， 30月均線1590美元/盎司被跌穿后，短期金價走勢不太樂觀，此均線在金價的長期運行中具有重要支撐作用。預計后市金價仍可能慣性震蕩向下尋獲支撐， 1520-1530美元/盎司區域將提供多頭長線入場機會。從產品策略上講，中國銀行建議投資者密切關注市場行情，及時調整交易策略，選擇合適的投資產品。例如，可選擇中國銀行雙向寶業務，利用雙向交易獲取波段盈利的機會。