當(dāng)今年夏天當(dāng)市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)即將削減QE時(shí)，一些新興國(guó)家意識(shí)到必須嚴(yán)肅對(duì)抗國(guó)內(nèi)的金融改革，當(dāng)時(shí)資金大幅抽離導(dǎo)致新興市場(chǎng)資產(chǎn)暴跌。
　　
　　這一次當(dāng)市場(chǎng)再次預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)最快將在本次會(huì)議后開(kāi)始Tapering時(shí)，摩根大通指出存在“五大脆弱經(jīng)濟(jì)體”：有五個(gè)新興國(guó)家面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的縮減龐大購(gòu)債計(jì)劃將尤其脆弱。
　　
　　事實(shí)上，巴西、印度、印尼、南非和土耳其這五國(guó)都在忙于加息應(yīng)對(duì)變化。但是這些國(guó)家的仍然沒(méi)有展開(kāi)包括勞動(dòng)力市場(chǎng)、稅收等困難但是必要的改革，而只有這些結(jié)構(gòu)性的改革才能進(jìn)一步釋放其經(jīng)濟(jì)活力，吸引更多他們所需要的長(zhǎng)期投資。
　　
　　巴西
　　
　　四年前，當(dāng)Lucimara Tavares的前夫跑路時(shí)，他留下了一筆1.2000雷亞爾的貸款，而現(xiàn)在這筆貸款本息達(dá)到60,000雷亞爾，因?yàn)榘臀鞯南�費(fèi)貸款利率可以高達(dá)3位數(shù)。
　　
　　Tavares說(shuō)：“貸款利率一路上漲，但是我的工資不漲。我意識(shí)到自己永遠(yuǎn)還不請(qǐng)這筆錢(qián)，我這輩子都要花在與銀行的討價(jià)還價(jià)上�！�
　　
　　今年年中全球流動(dòng)性的巨大波動(dòng)，令巴西利率一度降至歷史低點(diǎn)，但現(xiàn)在又回到了兩位數(shù)。如果美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)Tapering，那么將影響包括Tavares在內(nèi)所有的借款人。（5年內(nèi)巴西私人部門(mén)信貸規(guī)模翻了一倍，目前相當(dāng)于巴西GDP的50%。）
　　
　　今年夏天對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收縮QE的預(yù)期，已經(jīng)暴露了巴西經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡，但是這并沒(méi)有促使當(dāng)局采取行動(dòng)。政府財(cái)政赤字仍然在飆升，而政府試圖用管制汽油等商品的價(jià)格遏制通脹。而最終的結(jié)果可能是，更疲軟的本幣匯率，更高的通脹和利率。
　　
　　由于2014年面臨大選，巴西現(xiàn)政府試圖阻止這一切發(fā)生，但是市場(chǎng)是否愿意傾聽(tīng)官員的聲音要另當(dāng)別論。巴西正面臨信用降級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，政治示威可能發(fā)生在明年世界杯期間。
　　
　　巴克萊認(rèn)為“不管誰(shuí)贏得大選，都必須重整商業(yè)信心并促進(jìn)投資�！�
　　
　　印度
　　
　　印度很有可能是在今年第一次Tapering預(yù)期高潮時(shí)受沖擊最大的國(guó)家，這一次美聯(lián)儲(chǔ)如果展開(kāi)行動(dòng)，將威脅到正在反彈的盧比和上漲中的印度股市。
　　
　　上周印度股市創(chuàng)歷史新高，投資者預(yù)期明年大選后的新政府將有利于該國(guó)工商業(yè)發(fā)展，這將令亞洲第三大經(jīng)濟(jì)體發(fā)展前景看好。
　　
　　由于印度央行新行長(zhǎng)Raghuram Rajan繼續(xù)嚴(yán)厲控制黃金進(jìn)口，旨在吸引印度僑民儲(chǔ)蓄投資的政策意外獲得成功，目前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收縮QE沖擊的憂慮有所平息。
　　
　　摩根士丹利（30.52, -0.40, -1.29%）經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)：“黃金管制加上吸收海外居民儲(chǔ)蓄，讓印度建立了600億美元的緩沖資金，再加上本次Tapering很可能將是良性的，所以美聯(lián)儲(chǔ)此次沖擊影響可能有限，除非這次收縮規(guī)模出乎意料的大，并導(dǎo)致10年期美債收益率大幅上漲�！�
　　
　　如果美聯(lián)儲(chǔ)展開(kāi)強(qiáng)有力的行動(dòng)可能將顛覆印度溫和的復(fù)蘇。三季度印度GDP增幅只有可憐的4.8%，上周最新的數(shù)據(jù)顯示通脹繼續(xù)上漲，同時(shí)工業(yè)產(chǎn)出仍然在下滑。
　　
　　Ahya 說(shuō)：“印度還沒(méi)解決自己的問(wèn)題，資金流入為印度贏得了時(shí)間，但是他們必須在三到六個(gè)月之內(nèi)做更多事情。”
　　
　　土耳其
　　
　　安卡拉對(duì)即將到來(lái)的Tapering反應(yīng)是什么？答案是“就讓它來(lái)吧”。但這個(gè)看似勇敢的回答似乎更讓人憂慮土耳其政府無(wú)視自己面臨的問(wèn)題，并使得土耳其在“脆弱五國(guó)”中更引人矚目。
　　
　　伊斯坦布爾股票交易所總裁Ibrahim Turhan認(rèn)為，什么地方資金稀缺，什么地方強(qiáng)有力的股市將會(huì)起到關(guān)鍵的作用（對(duì)他而言這個(gè)地方就是土耳其），土耳其財(cái)長(zhǎng)Mehmet Simsek 認(rèn)為，今年夏季的動(dòng)蕩，已經(jīng)讓市場(chǎng)做出了調(diào)整適應(yīng)寬松資金減少的局面，現(xiàn)在投資者的美元更傾向購(gòu)買(mǎi)有較高收益的本地資產(chǎn)。
　　
　　一些投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的最初沖擊將是有限的，尤其是如果“前瞻指引”強(qiáng)調(diào)將保持低利率政策不變時(shí)。但問(wèn)題是土耳其的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)狀況堪憂。
　　
　　如果從政府債務(wù)和赤字看土耳其經(jīng)濟(jì)還算健康，尤其是與印尼和巴西相比；但是由于土耳其高度依賴熱錢(qián)，其經(jīng)濟(jì)前景就顯得不那么樂(lè)觀。超過(guò)80%的經(jīng)常帳赤字（相當(dāng)于7.5%的GDP）屬于短期融資而不是海外直接投資。與此同時(shí)，一些土耳其企業(yè)積累了大量短期外幣債務(wù)。
　　
　　不單單是美聯(lián)儲(chǔ)的Tapering，土耳其目前還面臨潛在的政治風(fēng)險(xiǎn)。土耳其明年進(jìn)行大選，目前執(zhí)政聯(lián)盟內(nèi)部正在自相殘殺，數(shù)名政治人物正在接受犯罪調(diào)查。這將使得解決低勞動(dòng)力參與率，儲(chǔ)蓄率下滑等結(jié)構(gòu)性難題變得不太可能。
　　
　　南非
　　
　　除了Tapering預(yù)期之外，非洲第一大經(jīng)濟(jì)體正受到國(guó)內(nèi)問(wèn)題困擾，而對(duì)潛在的資金外逃只會(huì)惡化這個(gè)局面。
　　
　　南非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率降至2009年衰退來(lái)最低，失業(yè)率高達(dá)25%，貧困率居高不下。分析師預(yù)期今年GDP將跌至2%以下，遠(yuǎn)低于2006年5.6%的高峰值。南非經(jīng)常帳赤字已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)于6.8%的GDP。
　　
　　南非財(cái)長(zhǎng)Pravin Gordhan年初說(shuō)，美國(guó)貨幣當(dāng)局應(yīng)該增強(qiáng)溝通和透明度，來(lái)幫助應(yīng)對(duì)潛在的沖擊。但是他承認(rèn)新興國(guó)家必須“做好自己的功課”減少赤字增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)信心。
　　
　　盡管面臨各種不利因素，Gordhan 承諾未來(lái)3年將保持支出每年增長(zhǎng)2.2%，盡管執(zhí)政的南非國(guó)大黨明年要面臨大選。
　　
　　但是分析師認(rèn)為他們現(xiàn)在希望看到減少支出浪費(fèi)，更多可持續(xù)的措施促進(jìn)增長(zhǎng)和出口，并降低赤字。
　　
　　印度尼西亞
　　
　　自6月以來(lái)印尼央行把基準(zhǔn)利率總共上調(diào)了175個(gè)基點(diǎn)，部分原因是夏天的資本外逃對(duì)印尼盾構(gòu)成了巨大壓力。印尼經(jīng)常帳赤字已經(jīng)加大至90年代東南亞金融危機(jī)以來(lái)最大。
　　
　　盡管利率提高，但是印尼盾目前處于歷史低點(diǎn)。本幣走軟有助于實(shí)現(xiàn)政府明年把經(jīng)常帳赤字率降至2.5%的目標(biāo)，因?yàn)榈捅編?a href=http://www.y18008.com/huilv>匯率有利于出口，預(yù)期今年印尼經(jīng)常帳赤字占GDP比率為4.4%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為高利率很快將抑制進(jìn)口需求，從而進(jìn)一步降低經(jīng)常帳赤字。
　　
　　但是另一些人認(rèn)為一旦美聯(lián)儲(chǔ)展開(kāi)Tapering，印尼需要做更多事情穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。目前外國(guó)人持有了印尼政府三分之一的債務(wù)。世行最近把印尼2014 年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)展望下調(diào)至5.3%，而2012年該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為6.3%。與印度一樣，印尼今年也將大選，這將使得亟需進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性改革前景黯淡。