進入4月份，盡管有通脹升溫以及歐債危機等不確定性因素彌漫，但全球機構投資人的風險偏好卻似乎并未“換擋”。

　　來自美銀-美林的4月份全球基金經理調查顯示，機構投資人對于風險資產的胃口依然大開。有意思的是，機構投資人一方面對經濟和通脹前景存有疑慮，但與此同時，發達經濟體超低的利率卻迫使基金經理人依然毫無猶豫地將現金投入新興市場和大宗商品等風險資產。

　　現金持倉進一步下降

　　4月份，受訪的基金經理人平均現金占比為3.7%，較3月份的4.1%進一步下降。超配現金的受訪者凈占比降至11%，低于上個月的18%。而超配股票資產的基金經理人凈占比則升至50%，較一個月前的45%繼續上升。本次調查在4月1日至7日期間進行，共調查了全球范圍內的282位基金經理，管理的資產為7570億美元。

　　由于投資人預計在美日甚至是歐洲等主要經濟體，利率短期內仍將保持在低位，機構投資人4月份普遍減持了現金，并增加了股票持倉，特別是在新興市場。

　　4月份，認為世界經濟將在未來12個月繼續改善的受訪者凈占比降至27%，2月份時這一比例還高達58%，顯示各大機構對經濟前景的樂觀預期有所減弱。同樣地，僅有凈占比19%的受訪者認為，未來一年中上市公司盈利將出現改善，而3月份這一比例還有32%。

　　就宏觀經濟的展望來說，全球的機構投資人并非非常樂觀。鑒于當前世界經濟形勢較為復雜，機構之間對于前景的判斷也不盡一致，分歧較為明顯。42%的受訪者認為，世界經濟接下來將面臨“低增長、高通脹”的局面，即增長低于長期趨勢水平，但通脹卻高于趨勢水平。同時，有29%的受訪者認為，未來世界經濟將呈現“高增長、高通脹”局面。

　　“各國央行成功地實現了經濟的‘再通脹’，但是投資人對于當局是否成功地激活了實體經濟仍看法不一。”美銀-美林歐洲首席股票策略師貝克爾表示。

　　從資產類別來看，由于高通脹是業界的普遍預期，所以一些被公認的抗通脹資產成為機構投資人的首選。這其中，能源股成為本月股市的最熱投資標的。另一個獲得機構青睞的防御性行業是醫藥股。

　　受益于通脹預期，另一類高風險資產——大宗商品也獲得了投資人的青睞。4月份，有凈占比24%的受訪基金經理超配大宗商品資產，而3月份該比例僅為3%。

　　新興市場“絕地大反攻”

　　美銀-美林的全球首席股票策略師哈特尼特指出，從4月份的調查結果看，機構投資人似乎是在“不情愿地”超配股票資產，西方國家仍接近于零的低利率，加上上升的通脹預期，使得機構投資人盡管對經濟前景存有疑慮，卻不敢持有債券和現金。

　　特別值得注意的是，進入4月份，全球機構投資人對新興市場的興趣再度反彈。根據美林的調查，4月份超配新興股市資產的受訪者凈占比達到22%，而3月份則為零。

　　進入第二季度，全球機構投資人對新興市場的熱情重燃，盡管市場對于中國等新興經濟體可能面臨增長放緩有所擔憂。在亞洲，對新興市場的熱情尤其明顯。

　　凈占比22%的受訪者認為，新興市場是他們最希望在未來超配的市場，這一比例排在本月全球各大市場之首。

　　對新興市場的看好，反映出的是投資人對當地企業盈利前景的信心。凈占比28%的受訪基金經理相信，新興市場企業盈利前景最為誘人。在全球新興市場的機構投資人眼中，亞洲是最偏好的市場，有58%的人最看好亞洲。拉丁美洲則最不被看好。

　　對于發達市場，投資人的情緒也較為樂觀。凈占比30%的受訪者表示，4月份超配了美國股市，高于3月份的23%。凈占比48%的受訪基金經理認為，美國上市公司盈利前景看好。

　　相比之下，深陷債務危機困擾的歐洲則不那么令人樂觀。美林的調查顯示，歐洲本地機構投資人對地區經濟前景的擔憂較為嚴重，僅有8%的歐洲受訪基金經理認為，本地區經濟未來12個月將出現改善，而3月份這一比例達到32%。

　　不過，對基本面的看空并不影響投資人繼續選擇激進的投資策略。4月份，受訪歐洲基金經理的平均現金持倉比例進一步降至3.3%，低于3月份的3.7%。

　　經濟前景憂慮無礙做多中國

　　在受到大地震和核泄漏事故沖擊的日本，投資人對當地股市的樂觀情緒較地震剛過去之后的一兩周時間有所減弱，不少機構都開始轉為看空日本。對于日本經濟能否在地震后重新迅速崛起，業界仍存有廣泛分歧。

　　4月份的調查顯示，國際投資人已經減少了對日本股市的風險敞口。凈占比18%的受訪人士表示，已低配日本股市，3月份為8%。六分之一的受訪者表示，他們已顯著低配日股。不過，也有三分之一的受訪者持中性立場。但總體上，國際投資人傾向于繼續堅持日股。凈占比16%的受訪者稱，日本是他們最希望低配的股市。

　　與之相比，中國盡管在基本面方面受到部分國際投資人的擔憂，但做多中國股市的卻仍是主流。

　　隨著中國連續加息，外界對于中國經濟可能增長放緩的擔憂有所增加。4月份的美林調查中，有凈占比25%的受訪者認為，中國經濟未來12個月的增長可能放緩，高于3月份的15%。

　　不過，這并不妨礙投資人看好中國股市。美林的調查顯示，當前全球機構投資人最青睞的新興市場中，中國排在第二位，僅次于俄羅斯。超配中國股市的基金經理人凈占比達到58%，僅次于俄羅斯的74%。此外，巴西、土耳其也是投資人最熱衷的新興市場。

　　在亞洲本地，中國也是機構投資人的首選，25%的受訪者偏好中國股市，高于所有其他地區股市。泰國、韓國排在其后。

　　來自專業資金跟蹤研究機構美國TrimTabs投資研究公司的最新報告也顯示，美股投資人在4月的前兩周繼續追捧中國ETF，延續了3月份的強勁勢頭。TrimTabs專門跟蹤分析全球股票市場資金流動性狀況。

　　報告顯示，4月份截至12日，在美上市的中國ETF產品凈流入資金大增，絕對流入量排在各類亞洲ETF之首。根據報告，中國ETF本月迄今的凈流入資金量占這些產品總資產的比例為2.9%。

　　業內人士注意到，過去幾周以來，海外投資人一直對中國股市相當熱衷，即便中國股市3月份總體表現并不十分理想。3月份，在美交易的中國股市ETF產品累計吸引的資金凈流入超過6億美元，創下一年多來新高。

　　相比之下，今年第一季度和去年第四季度，在美交易中國ETF基金累計凈流出資金占比高達9.4%。

　　TrimTabs跟蹤的中國ETF主要掛鉤在港股上市的H股以及內地B股，比較典型的產品如安碩新華富時中國25指數ETF(FXI)以及安碩MSCI中國小盤股指數ETF(ECNS)。

　　分析師認為，最近兩周，中國內地股市表現搶眼，這是促使海外資金進一步流入中國ETF的重要原因。上證指數今年以來已累計漲了8%左右，排在亞洲主要股市漲幅之首。