昨晚紐約油價(jià)一舉突破109美元/桶，較1998年12月10日的結(jié)算價(jià)10.72美元/桶上漲了10倍。然而，逼近1000美元關(guān)口的紐約金價(jià)與1999年7月21日的低點(diǎn)252.9美元相比，漲幅僅4倍。黃金緣何遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同門兄弟“黑金”呢？

　　20世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系崩潰，全球商品價(jià)格紛紛大幅上漲。從1971年到1980年，黃金與原油上漲幅度差不多，基本上都是24倍。且在1980年前后分別到達(dá)歷史高點(diǎn)。從近40年來的比價(jià)關(guān)系看，最多時(shí)，一盎司黃金可以換33桶原油；最低時(shí)，一盎司黃金僅能換6.6桶原油，長期的平均數(shù)是一盎司黃金可以換將近15桶原油。

　　近10年來，原油、黃金都在上漲，但黃金漲幅卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原油價(jià)格上漲幅度，不少人根據(jù)二者的相關(guān)性與比價(jià)關(guān)系得出：黃金仍會(huì)大幅上漲直至與原油比價(jià)達(dá)到平均值的結(jié)論。然而，筆者雖然認(rèn)為黃金仍處于牛市格局中，但黃金上漲幅度卻難于與原油相比。具體原因如下：

　　稀缺性。黃金和原油儲(chǔ)存一定，但原油屬于不可再生資源，消費(fèi)以后就沒有了，而黃金卻很難被消耗掉，只會(huì)轉(zhuǎn)移形式而已。從目前地表的儲(chǔ)存量來看，經(jīng)合組織(OECD)成員國擁有逾40億桶石油儲(chǔ)備(其中15億桶目前直接由IEA成員國控制)。而這僅僅相當(dāng)于122天的用量。而到2006年底，全球黃金約為15.8萬噸，黃金年需求量的近五年均值大約為3692噸，其中首飾加工占總需求的69％，工業(yè)用生產(chǎn)電子產(chǎn)品的黃金占總需求的12％，投資所需黃金量占19％(所謂投資需求就是指將黃金像股票那樣當(dāng)做投資品持有)。按目前需求量，地表上的黃金可以用43年。所以，黃金相對(duì)原油來說，其稀缺性遠(yuǎn)比不過原油，這或許是其價(jià)格漲不過原油的主要原因。

　　供求關(guān)系。近年來，世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，對(duì)石油需求不斷上升。但世界上石油儲(chǔ)備是不均衡的。石油供應(yīng)主要來自于歐佩克與俄羅斯等產(chǎn)油國，其他用油國只能消費(fèi)。即使油價(jià)已經(jīng)漲到100美元/桶以上也仍然改變不了這種供求關(guān)系。但黃金不同，除了產(chǎn)金國可以供應(yīng)黃金以外，歐洲中央銀行擁有黃金1.44萬噸，美洲央行擁有黃金9200噸，中東各國央行擁有黃金1300噸，而亞洲各國(包括印度)央行則擁有黃金2600噸，國際貨幣基金組織與國際清算銀行總共擁有約3400噸黃金。此外，還有私人手中擁有的黃金，一旦黃金價(jià)格漲幅過大，不僅會(huì)使需求減少，而且都可能使這些黃金中的一部分轉(zhuǎn)變成供應(yīng)，從而抑制金價(jià)漲幅。

　　地緣政治因素與突發(fā)事件。俗話說：“平安藏古董，亂世買黃金”，地緣政治危機(jī)一旦升溫，對(duì)黃金和原油都構(gòu)成利多因素，都會(huì)推動(dòng)它們的價(jià)格上漲。總體上看，目前世界是和平的，雖然有局部戰(zhàn)爭，但規(guī)模都不大，這樣對(duì)金價(jià)的刺激作用都有限。但影響原油的利多因素要多得多，由于世界上產(chǎn)油國家不多，產(chǎn)油國一旦有什么危機(jī)出現(xiàn)，如戰(zhàn)爭、恐怖襲擊等都會(huì)導(dǎo)致對(duì)供應(yīng)中斷的憂慮，從而刺激油價(jià)上漲。不僅如此，天氣因素，如颶風(fēng)季節(jié)推高油價(jià)，炎熱的夏季對(duì)汽油需求增加使汽油價(jià)格上漲帶動(dòng)原油價(jià)格上漲，而嚴(yán)寒的冬季對(duì)取暖油需求增加、價(jià)格上漲也帶動(dòng)原油價(jià)格上漲，還有煉場出現(xiàn)故障、輸油管道出現(xiàn)問題都會(huì)導(dǎo)致油價(jià)上漲，卻不會(huì)對(duì)黃金構(gòu)成利好。所以，原油投機(jī)性遠(yuǎn)大于黃金。

　　持有成本。由于持有黃金沒有利息收入，所以不能不考慮持有黃金的機(jī)會(huì)成本，如果按每年5%的利息計(jì)算，則即使在1999年的最低點(diǎn)買入黃金持有到現(xiàn)在將近9年，其成本已經(jīng)達(dá)到原本金的55%，這還沒有考慮到持有黃金的保險(xiǎn)費(fèi)用；而原油則不同，企業(yè)買油用油雖然有成本，但可以通過企業(yè)盈利來彌補(bǔ)成本。至于國家把原油作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備，更是為了對(duì)付原油供應(yīng)危機(jī)，其收益也遠(yuǎn)大于成本。像美國通過釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備調(diào)控油價(jià)得到的收益遠(yuǎn)大于其成本。

　　綜合以上分析，黃金與原油畢竟是兩種不同的商品，具體影響二者的因素時(shí)常會(huì)有所不同，這就導(dǎo)致二者漲跌幅度不盡相同。這也就是為什么原油價(jià)格漲幅遠(yuǎn)大于黃金漲幅，即使考慮到美元貶值因素，以實(shí)際價(jià)格計(jì)算，原油也創(chuàng)出了歷史新高，而黃金實(shí)際價(jià)格卻并沒有創(chuàng)出歷史新高。統(tǒng)計(jì)表明，從2003年至今，黃金與原油的比價(jià)關(guān)系基本維持在10.3的平均值，即1盎司黃金約等于10.3桶原油，遠(yuǎn)低于40年來14.6的平均值，因此，黃金漲幅將遠(yuǎn)不如原油。